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聚美優品私有化的爭議 定價7美元究竟坑了誰?
來源: | 作者:proa35cb6 | 發布時間: 2016-02-26 | 1133 次瀏覽 | 分享到:
核心提示:聚美優品宣布CEO陳歐、戴雨森及紅杉資本將以每股7美元的價格私有化,隨后陳歐對內發布郵件,稱聚美優品被市場低估。消息一公布,就有散戶投資者紛紛發帖直指被聚美優品坑殺,“回本無望”。

      17日晚間,聚美優品宣布CEO陳歐、戴雨森及紅杉資本將以每股7美元的價格私有化,隨后陳歐對內發布郵件,稱聚美優品被市場低估,“在經過謹慎的考慮后,基于對目前業務環境和資本環境的判斷”,做出了私有化決策。

  這一消息引來眾多投資人吐槽,直指聚美優品坑害投資人。“22美元賣了一遍,7美元買回來,在A股再賣一次。”一位證券從業者直言。

  如何正確解讀聚美優品私有化?對中概股以及預計赴美上市的中國公司會有何影響?就此,億邦動力網征詢了多位電商從業者和投資人。

  1. 私有化定價7美元坑了誰?

  據美國媒體報道,按聚美優品私有化價格每美國存托股(ASD7美元,比最近十個交易日的平均收盤價高出26.6%。但消息一公布,就有散戶投資者紛紛發帖直指被聚美優品坑殺,“回本無望”。

  據了解,2014516日,聚美優品登陸美國紐交所時,以每股22美元的發行價發行了1110萬股美國存托憑證,上市首日最高股價曾達到28.28美元。此后,聚美優品的估價一度飆漲到39.46美元每股。但近半年,聚美優品的估價一瀉千里,從最高的每股28.17美元跌到217日收盤價6.32美元。

  7美元的私有化價格相對當前股價雖然溢價,但相比22美元的發行價,僅有發行價的1/3。相當于,短短一年多,以發行價購買聚美優品的投資人資產直接打了三折。更有高位入場,經歷跌跌不休的持倉待反彈投資者直接被掐滅反彈回本的希望。

  “主導回歸的股東太會打小算盤,以遠低于IPO價格私有化退市就是坑了美國投資人。”一位資深股權投資人坦言。

  美國媒體報道稱,陳歐及其私有化團隊持股54.4%,按當前總股本1.42億股,每股7美元計算,私有化所需約4.53億美元。而聚美優品公布的財報顯示,截止20159月底,其賬面資金就4億多美元。

  確實如上述投資人所言,賬面現金都夠私有化了。

  2.私有化一定成功?

  根據美國媒體的報道,陳歐及私有化團隊擁有90.1%的投票權,是不是意味著聚美優品的私有化將一定成功?

  一位不愿透露姓名的電商公司CFO稱,“目前不能直接判斷私有化成功,在私有化要約過程中,關鍵是看私有化要約中的小股東是否同意。如果小股東不同意,就需要提高目前的收購價格。現在90.1%的表決權僅能保證私有化決議通過董事會。”

  該人士稱,如果公司在香港,一般是收購一方獲取價值超過90%的股票,同時剩余股東人數不高于上市的要求。既可以強制收購剩余股份完成退市。當然不同地區的比例不一樣。

  3.低估的背后,是被投資機構拋棄

  “在目前的美股市場,我們被嚴重低估了。”陳歐在對內部郵件中直言“被低估”這種陳詞濫調確實發生在了聚美優品身上,成為一個毋庸置疑的事實。

  到底是否被低估?老虎證券一位投資分析師告訴億邦動力網,“聚美賬面現金4億多美元,市值不到10億美元,確實是低估。是否被低估,一般根據賬面現金和GMV來判斷。”

  截止217日收盤,聚美優品總市值8.97億美元,在中國創業者逢估值必談10億美元起步的浪潮里,這顯然不夠給陳歐的高顏值長臉。

  而低估的原因,資深美股投資人alex直言是“增速放緩,被投資人無情拋棄。”

  據了解,2015年末,美國評級機構TheStreet Ratings發布研究報告,根據對聚美優品接下來12個月投資期限的回報預估,將其股票評級調至D級“賣出”級別。隨后,聚美優品股價大跌4.49%

  該報告中,重點提到聚美優品的每股收益、凈收益、毛利率都同比急劇下降,每股收益率比去年同期下降169.23%。,增長乏力,股價跑輸標普500指數33.54%

  “從聚美優品的財報上看,聚美上季度的財報營業收入、凈收入都是負值,2015年毛利潤增幅不大,在上季度還有所萎縮,但是經營開支總額在連續數年中不斷增加,攤薄后每股收益沒有明顯上漲,反而在上財季是負值。”上述老虎證券分析師稱,這些低迷的數據都直接導致了聚美優品最終被美股投資人拋棄。

  4.美國投資者看不懂跨境電商?

  陳歐的郵件中稱“在上市以來,我們也在高速公路換輪胎,短短一個季度換成了向跨境電商的轉型,成為中國第一的跨境電商。我們的財務數據和業務數據證明了我們優異的執行力,我們的股價卻沒有反映出合理的公司價值。”

  作為第一跨境電商的聚美優品(據了解,聚美優品的訂單量占保稅倉庫跨境電商訂單總量的51.2%)被低估,是不是意味著美國投資者看不懂跨境電商?抑或不看好?

  上述老虎證券分析師認為,并不是老外不看好跨境電商。“跨境電商現在屬于紅海,行業好,但市場競爭大,相比已經涉足跨境業務的阿里、京東等大平臺,聚美的優勢并不明顯。”

  一位跨境電商創業者也表示,投資者對聚美不看好并不代表對跨境電商不看好。“蜜芽、小紅書、達令、波羅蜜這些玩家都拿了大額美元投資,如果跨境電商不被看好的話,早就不會投了。”

  其指出, 聚美不被美國投資者看好并不是因為它的跨境業務做得怎樣,更多的還是表現出投資者對聚美團隊“偏科”的擔心,比如長期靠營銷來維持。

  而另一位資深跨境電商從業者則坦言:“美國投資者根本不會看你是不是做跨境,他們不理解跨境模式,也不需要理解,因為這本身就是進出口貿易的一個渠道而已。他們最關注的還是企業的數據和信息,是看你的運營能力如何、增長情況如何,而不是聽你講做跨境的故事。”

  同時,該業內人士還指出,聚美公布私有化之后市值僅8.97億美元,對其他跨境電商而言肯定是有一定消極影響的,尤其是垂直類跨境電商。“今年應該是沒有誰的估值能超過10億美元了。”

  5.中概股扎堆A股,將降低市盈率

  目前,陳歐內部信中僅稱要退市,尚未表露是否回A股,但從以往的情況來看,回到國內上市的可能性較大,但一般私有化經歷的時間都較長,聚美現在才剛剛開始邀約。

  事實上,2015年以來,前11個月共有33家中概股宣布接到私有化邀約,數字超過了過去4年的總和。上述證券分析師認為原因來自三方面:

  一是國內為推動產業轉型和創業創新,打開了政策之門,希望吸引優質的互聯網公司回歸國內二級市場;

  第二,部分公司業務模式發展確實更適合國內市場,如360的網絡安全;

  第三,國內充沛的流動性,資金進行股權投資的強烈欲望空前高漲。

  以上多個因素促進了私有化在2015年集中爆發。

  “A股市場的高估值還是有較大的套利空間。”一位不愿透露姓名的投資機構創始人告訴億邦動力網。但該人士認為,隨著國內改革的加速,資本股權市場積壓已久的投資欲望釋放,中概股的大量回歸,勢必將使國內股市的市盈率降下來。

  對已經宣布私有化的公司來說,如果A股的市盈率不再那么瘋狂,最初的投機小算盤將歸落何處

  6.未來一兩年,中國公司赴美上市將很難

  多位機構股權投資人直言,隨著越來越多中概股以低于發行價的價格私有化退市,確實損害了美國投資人的利益,這將嚴重影響中概股信譽。

  “私有化價格雖然已經溢價,但相比發行價嚴重縮水,中小投資者可能會有意見,他們可以通過美國法定程序反饋意見,但中概股私有化退市已是大趨勢。”上述投資機構創始人告訴億邦動力網。

  該投資人認為,私有化對美國投資人的傷害,將傳導給欲赴美上市的中國公司。“大量中概股的低價私有化退市,將降低美國投資人對中國擬上市公司的信心。未來赴美上市將很難。”

  “美國投資人受到傷害后更會鄙視中國公司,中國公司赴美上市更不受待見。”另一位資深機構投資人也坦言。


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